事件
公司公布2016年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.34億元，同比增長13.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比增長56.88%，對應(yīng)16年EPS 為0.27元/股。


公司同時公布2017年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.10億元，同比增長76.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比增長44.20%，對應(yīng)EPS 為0.20元/股。


簡評
多項(xiàng)資產(chǎn)重組推動公司業(yè)績大增
2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.34億元，同比增長13.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比增長56.88%。報(bào)告期內(nèi)營收較快增長、凈利實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要原因是：1、公司于2015年成立梅林畜牧公司， 主營生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)， 受此影響， 2016年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的毛利增加了380.33%；2、公司于2016年出售上海鼎牛飼料有限公司等九家業(yè)績較差的公司，對公司業(yè)績提升有促進(jìn)作用，九家公司2015年大多處于虧損或盈虧平衡狀態(tài)，其中金博奶牛2015年虧損1725萬元，佳辰牧業(yè)虧損590萬元；3、上海梅林于2016年12月6日完成了收購新西蘭銀蕨的股權(quán)交割，新西蘭銀蕨12月的收入為9.00億元，毛利潤為8892.38萬元，對上海梅林的凈利潤增長有一定的貢獻(xiàn)作用。


分地區(qū)看，境內(nèi)的營業(yè)收入為120.27億元，營收占比達(dá)到86.94%；雖然公司在境外的營收占比較小，為13.06%，收入為18.07億元，但境外收入增長較快，增速達(dá)到45.26%。


受SFF 并表影響，一季度業(yè)績大幅增長
2017年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.10億元，同比增長76.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比增長44.20%，一季度營收、凈利實(shí)現(xiàn)高增長，主要原因是，新西蘭銀蕨公司并表因素，營業(yè)收入同比大幅度增加，凈利潤進(jìn)而有所增長。


一季度公司整體毛利率15.35%，較上年同期下降1.23 個百分點(diǎn)；營業(yè)成本同比增長79.18%，營業(yè)成本大幅增長主要是當(dāng)期收入增加相應(yīng)的成本增加。


多項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤情況良好，公司毛利率實(shí)現(xiàn)上漲
報(bào)告期內(nèi)公司整體毛利率16.39%，較上年增加1.77 個百分點(diǎn)；營業(yè)成本115.66億元，同比增長10.73%，營業(yè)成本上漲主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)營業(yè)收入增長了13.08%，成本同比增長；毛利率微幅增加主要原因是除品牌分銷、罐頭食品和技術(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)外，其余6 項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均有所增加，影響了整體凈利率的增長。分行業(yè)看，冷鮮豬肉、生豬養(yǎng)殖、綜合食品業(yè)務(wù)的毛利率分別為15.00%、19.65%、27.62%，分別較上年增加6.40%、1.27%、2.52%，三者合計(jì)毛利貢獻(xiàn)率達(dá)到61.02%；罐頭食品、品牌分銷、技術(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)了不同幅度的下降，分別為29.14%、10.26%、22.29%，分別下降了0.13%、2.51%、51.91，毛利貢獻(xiàn)率為28.31%；其他業(yè)務(wù)的毛利率為8.8%，較上年增長3.75%，毛利占比為10.67%。


報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用為10.92億元，同比增長4.38%，占期間費(fèi)用的69.07%，主要原因是當(dāng)期營業(yè)收入增加，相應(yīng)物流運(yùn)輸費(fèi)用也增加，致車輛交通運(yùn)輸費(fèi)增長了4434.21萬元，增長率為29.18%；管理費(fèi)用為4.61億元，同比增長15.93%，主要原因是當(dāng)期加大新產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)投入，科研費(fèi)用為3685.92萬元，同比增長86.73%，當(dāng)期并購新西蘭銀蕨公司，相其中介咨詢等費(fèi)用支出金額較大，達(dá)到4905.97萬元，同比增長170.36%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為2799.99萬元，同比減少34.22%，主要是因?yàn)樾挛魈m銀蕨公司當(dāng)期匯兌收益較多，匯兌損溢科目使財(cái)務(wù)費(fèi)用減少了1022.71萬元。


加速整合，全面切入牛羊肉業(yè)務(wù)
全力推進(jìn)公司“收購重大項(xiàng)目、壯大核心企業(yè)、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈條、培育產(chǎn)業(yè)集群”的戰(zhàn)略發(fā)展思路。公司在光明食品集團(tuán)改革中主要承載集團(tuán)綜合食品制造與食品分銷業(yè)務(wù)，近兩年公司通過清算虧損企業(yè)、出售非相關(guān)資產(chǎn)等實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的聚焦。2015年底公司開始處理一些不良資產(chǎn)，湖北梅林、榮成梅林、重慶梅林相繼停產(chǎn)，捷克梅林破產(chǎn)清算，甩掉虧損包袱更有利于公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。2016年底公司將2015年向上海牛奶集團(tuán)收購的奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)重新出售，完成后公司將不在國內(nèi)從事肉牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)；同時向光明乳業(yè)出售上海鼎牛飼料有限公司、上海奶牛研究所有限公司、上海乳品培訓(xùn)研究中心有限公司，交易完成后公司將不再從事飼料業(yè)務(wù)。公司對自身業(yè)務(wù)重新梳理，把精力集中到主營業(yè)務(wù)上。


公司在2016年完成了對新西蘭銀蕨農(nóng)場的收購工作，全面進(jìn)入牛羊肉行業(yè)。未來梅林將依托海外優(yōu)質(zhì)肉源大力發(fā)展牛羊肉業(yè)務(wù)，公司將獲得新西蘭25%以上的穩(wěn)定的、優(yōu)質(zhì)的牛羊肉的供應(yīng)源，滿足聯(lián)豪、牧仙神牛等一批牛肉產(chǎn)業(yè)鏈上的深加工企業(yè)的需求。同時，借助SFF 集團(tuán)遍布全球的客戶網(wǎng)絡(luò)，公司將獲得全球肉類市場，營收有望大幅上升。聯(lián)豪擁有較為完善的銷售體系，僅上海地區(qū)就已開設(shè)40 余家“聯(lián)豪食品”專賣店，未來將重點(diǎn)發(fā)展小餐飲連鎖加盟店；線上先后在各大電商平臺開設(shè)線上店鋪，具有較好的品牌影響力。


盈利預(yù)測
2016年，公司完成了多項(xiàng)資產(chǎn)重組，給業(yè)績的增長帶來了強(qiáng)勁動力。2017年，隨著SFF 的全面并表，公司的業(yè)績將會迎來幅度更大的增長。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為0.45、0.50、0.56元/股。