福成股份前3季度收入同比+1.44%,凈利潤同比+8.56%,符合預期。


福成股份發(fā)布3季報,2016年前3季度營業(yè)收入為10.27億元,同比增加1.44%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.47億,同比增加8.56%;扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.19億元,同比下降9.24%。前3季度的非經(jīng)常性損益規(guī)模為2787萬元,主要來自于9月份出售奶牛養(yǎng)殖分公司的交易。


對澳洲子公司追加投資219.5萬澳元,用于收購Maviswood農(nóng)場和高保證水配額。


為了擴大畜牧能力并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu),福成將對澳洲子公司追加投資219.50萬澳元,收購一塊面積430.60公頃(6579畝)的Maviswood農(nóng)場和670兆升高保證水配額,投資資金來源全部為公司自籌解決。在前期收購了木蘭、格林布瑞和魯敏農(nóng)場的基礎(chǔ)上,本次相關(guān)資產(chǎn)的收購可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)空間布局,改善草場品質(zhì)提高負載能力,對毗鄰的公司屠宰場的氣味及廢物處理等方面增加運營靈活性。


墓地服務的屬性類似于燃氣分銷,整合者的發(fā)展機遇才剛剛開始。


福成股份目前提供的墓地服務與2000年時期的燃氣分銷行業(yè)非常類似。從行業(yè)歷史發(fā)展上看,兩者過往都由公共部門主導,作為地方的福利性事業(yè),私人部門的參與程度很低。從行業(yè)屬性上,由于公用事業(yè)的特性,均存在區(qū)域的天然壟斷性,地方的燃氣分銷經(jīng)營權(quán)和經(jīng)營性公墓的牌照都具有稀缺性,新進入者帶來競爭格局惡化的可能性很低。從行業(yè)的擴張方式來看,二者都需要采用項目收并購和聯(lián)盟合作的方式擴張業(yè)務覆蓋區(qū)域的范圍。


江蘇宜興首單異地擴張項目落地,福成的整合大幕拉開。


福成股份旗下福成和輝并購基金以2億元對價收購江蘇省宜興市龍墅公墓60%股權(quán),標志著福成首單異地擴張項目的落地,具有重大意義。首先,打消了市場對于福成走出傳統(tǒng)優(yōu)勢的京津冀地區(qū)實現(xiàn)異地擴張的能力的擔憂;其次,宜興位于的長三角地區(qū)是福壽園的影響力輻射范圍,本次項目的成功落地也展示出了福成股份作為A股唯一殯葬行業(yè)上市公司在外延擴張方面的優(yōu)勢。


國內(nèi)墓地服務行業(yè)整合者的雛形已現(xiàn),維持“買入”評級。


福成股份有望利用上市公司平臺整合國內(nèi)目前集中度極低的經(jīng)營性公墓行業(yè)。目前福成股份23.87%的資產(chǎn)負債率,以及大股東及其一致行動人62.33%的持股比例也給外延收購提供了較為多元化的手段和較大的空間,江蘇宜興項目的落地也印證了我們前期對福成股份外延式擴張能力的判斷。根據(jù)我們的盈利預測,福成股份2016-2018年的EPS分別為0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法,給予福成股份6個月目標市值范圍145~155億元,對應目標價范圍17.70~18.93元,維持“買入”評級。


風險提示:殯葬行業(yè)的管制加強,市場化方向出現(xiàn)逆轉(zhuǎn);食品安全問題。