上海國(guó)企改革加速推進(jìn),公司為受益標(biāo)的。7月上海國(guó)資委三季度工作會(huì)議召開,韓正提出堅(jiān)定深化上海國(guó)企改革等事件促使近期上海國(guó)企改革升溫,下半年國(guó)企改革有望加速。公司為光明食品集團(tuán)旗下肉類大平臺(tái),在集團(tuán)食品整體布局具有重要的戰(zhàn)略地位。去年上海國(guó)資委將光明食品集團(tuán)股權(quán)劃轉(zhuǎn)至國(guó)盛集團(tuán)、城投集團(tuán),同時(shí)公司向上海牛奶集團(tuán)收購(gòu)肉牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)資產(chǎn)、向集團(tuán)子公司上海農(nóng)場(chǎng)、川東農(nóng)場(chǎng)收購(gòu)生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)。15年公司更換新領(lǐng)導(dǎo)層后動(dòng)作頻繁,收購(gòu)海外資產(chǎn)、剝離虧損業(yè)務(wù)、控制費(fèi)用、事業(yè)部改革、鋪設(shè)全國(guó)化渠道等。不排除后續(xù)推出新的市場(chǎng)化員工激勵(lì)方案,提升員工積極性。改革進(jìn)一步深化可期。

    關(guān)注SFF收購(gòu)延期,長(zhǎng)期看好牛肉產(chǎn)業(yè)發(fā)展。此前銀蕨農(nóng)場(chǎng)少數(shù)股東提出特別預(yù)案,收購(gòu)審批有所推遲,收購(gòu)短期遇到挫折。根據(jù)公司提交董事會(huì)審議的補(bǔ)充協(xié)議,擬將收購(gòu)最后期限延長(zhǎng)至9月30日、本次交易的交割日設(shè)置為2017年1月4日。我們認(rèn)為牛肉是公司戰(zhàn)略發(fā)展方向,公司會(huì)堅(jiān)定不移的推動(dòng)此次收購(gòu)。同時(shí)公司在牛肉領(lǐng)域也會(huì)有其他布局,聯(lián)豪也在快速發(fā)展中。公司將利用海外牛肉資源、品牌、渠道優(yōu)勢(shì),打造牛肉領(lǐng)域龍頭企業(yè),我們長(zhǎng)期看好公司牛肉產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    虧損業(yè)務(wù)相繼剝離,輕裝上陣增長(zhǎng)可期,生豬養(yǎng)殖貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司去年剝離了捷克梅林,今年將剝離榮成梅林、重慶梅林,目前這2家企業(yè)已停產(chǎn),有利于公司減虧,也反映出公司管理層止住出血點(diǎn)做業(yè)績(jī)的決心。今年上半年生豬價(jià)格大幅上漲,為公司貢獻(xiàn)大量利潤(rùn),提升公司今年業(yè)績(jī)。

    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

    我們預(yù)測(cè)未來公司2016-2018年EPS分別為0.46、0.42、0.44元。結(jié)合可比公司估值,我們給予公司2016年34倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.64元,維持公司買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    牛肉收購(gòu)存在不確定性,國(guó)企改革低于預(yù)期,食品安全風(fēng)險(xiǎn)。